TopBull “双反”终裁落地，三元生物出路在哪？

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　　“双反”终裁的靴子终于落地。2月9日晚间，拥有可口可乐、百事可乐等众多客户的全球赤藓糖醇龙头三元生物披露公告称，美国对于原产于中国的赤藓糖醇产品反倾销、反补贴（以下简称“双反”）进行了终裁，三元生物被综合执行税率高达93.58%，为国内企业中“顶格”税率。此前欧盟的反倾销终裁余温尚在，在销售压力下，三元生物的出路在哪儿？

　　“顶格”税率

　　2月9日，三元生物披露的公告显示，美国商务部于2026年2月4日签署并公布了对“双反”调查的最终裁定结果。三元生物最终被裁定的反补贴税率为8.63%，反倾销税率为84.95%，综合执行税率达93.58%。

　　公告显示，根据美国商务部公布的终裁结果，三元生物作为强制应诉企业，最终裁定反补贴税率为8.63%，中国其他生产商/出口商适用的反补贴税率为4.54%—8.12%；三元生物作为出口商，适用84.95%的反倾销现金保证金率，中国其他获得分别税率资格的生产商/出口商适用的反倾销现金保证金率为84.86%—84.95%；未获得分别税率资格的生产商/出口商适用184.26%的中国全国统一税率。

　　在中国所有该产品的生产商或出口商中，三元生物被裁定的“双反”税率均属于“顶格”。在本次反倾销终裁中，由于三元生物未能获得分别税率资格，直接向美国出口时适用184.26%的中国全国统一税率，较初裁（450.64%）降低266.38%，但作为生产商通过特定单独税率渠道（SRA，即已获得分别税率资格的出口商组合）向美国出口时，可适用84.95%的反倾销现金保证金率。尽管这一结果较初裁时的反倾销税率已大幅“缩水”，三元生物仍表示，本次“双反”调查对公司在美市场的业务拓展产生了实质性压力，“该税率水平预计将削弱公司相关产品在美市场的成本竞争优势，公司面临涉案产品订单缩减及市场份额流失的风险”。

　　三元生物官网显示，其成立于2007年，是一家集研发、生产、销售为一体的高新技术生物科技企业，致力于发酵法生产赤藓糖醇及新型功能糖的研究和开发。三元生物展示的合作客户中，不乏可口可乐、百事可乐等全球饮料巨头，也有农夫山泉、今麦郎、达利、统一、康师傅、健力宝、喜茶等国内领先的食品饮料企业。

　　供需失衡

　　根据美国农业部数据，2025年美国人均糖及甜味剂消费量约121磅（约55公斤），位居全球前列。其中添加糖日均摄入量约270卡路里，占总热量的13%。赤藓糖醇因其天然、“零热量”的特性，成为市场的主流选择。

　　高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，“对于三元生物来说，出口美国关税几乎翻一番，直接增加了成本，在美国的市场份额肯定会有直接影响。不过，当前美国的饮料中，有30%—40%来自进口，对进口需求量不小”。

　　根据沙利文的研究数据，2024年全球赤藓糖醇的总需求量为23.8万吨，2020—2024年的复合增长率为22%，显示出强劲的市场需求。此外，Global Info Research预计，到2030年全球赤藓糖醇市场规模将达到26.3亿美元，预测期内（2024—2030 年）市场增长率为21.0%。另据贝哲思咨询的研究报告，全球赤藓糖醇市场预计在2025年将达到11.7426亿美元的价值。预计2025年至2030年期间，这一增长将以17.34%的复合年增长率（CAGR）持续，表明市场前景较好。

　　不过，2022年新增产能的投放导致赤藓糖醇市场的供需关系开始失衡。由于技术和渠道积累不足，许多新进企业的产品质量难以获得客户认可，只能通过低价竞争来争夺市场份额，行业出现无序竞争的局面。这导致整个行业竞争急速升级，同时也带来了“劣币驱逐良币”的风险，即低质量产品挤出市场高质量产品的现象。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，“赤藓糖醇并非门槛很高的产品，随着新产品不断创新升级，其落后性和限制性也会凸显”。

　　在此之前，欧盟已经对国内赤藓糖醇企业进行反倾销终裁。2023年11月21日，欧盟委员会发布公告，应欧盟企业Jungbunzlauer S.A.于2023年10月9日提交的申请，对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查，并于2025年1月16日作出反倾销终裁，裁定对涉案产品征收34.4%—233.3%的反倾销税，实施期限为五年。其中，三元生物被征收156.7%的反倾销税。

　　新的替代？

　　面对欧美市场的“围追堵截”，三元生物并非毫无还手之力。

　　根据公告，本次“双反”调查结果明确不适用于“已经加工完成、以零售包装形式销售，并直接面向消费者个人使用的复配餐桌糖。该类产品通常以赤藓糖醇为主要原料，与罗汉果甜苷、甜菊糖苷、三氯蔗糖等高倍甜味剂进行复配”。这也意味着，企业可以通过改变产品形态的方式，让赤藓糖醇产品进入美国市场。

　　宋亮也表示，“对于三元生物来说，在‘顶格’税率下，仍可以通过第三方渠道，或者在海外生产的方式进入美国市场。此外，三元生物还可以开发东南亚、印度、中东及南美等新兴市场”。

　　除此之外，三元生物正大力开发赤藓糖醇的替代品。2025年底，三元生物发布公告称，“年产2万吨阿洛酮糖项目”中剩余的1万吨产线已完成工程主体建设和设备安装。阿洛酮糖的甜度约为蔗糖的70%，但热量极低，口感柔和细致，能够更好地还原蔗糖的纯正甜味，被视为赤藓糖醇之后下一个战略级甜味剂。

　　值得注意的是，全世界对阿洛酮糖的认可度在不断提升，带动产业规模扩大。在国内，国家卫生健康委员会于2025年7月2日正式发布公告，批准D-阿洛酮糖为新食品原料。在国际上，阿洛酮糖已在美国、日本、韩国、加拿大、澳大利亚、新西兰等多个国家获批，在原料糖浆、饮料、乳品、烘焙和糖果等多个领域得以应用。根据Grand View Research的数据，2023年全球阿洛酮糖市场规模估计为 2.834亿美元，预计到2030年将增至5.093亿美元，年复合增长率为8.6%。

　　不过，目前阿洛酮糖仍处于培育期。根据三元生物披露的2025年半年报，营收以包括赤藓糖醇及其复配糖在内的糖醇类产品为主，占比达88.22%，阿洛酮糖、塔格糖等功能糖类占比约为8.59%。

　　宋亮表示，“传统糖醇类产品，从生产工艺和技术来说，都已经很成熟，所以成本会很低，价格也很便宜。对于三元生物这类生物科技公司来说，要不断进行技术创新，延伸到新的方向和领域。未来生物科技会有非常广泛的应用和发展前景，包括食品、药品等方方面面”。

　　对于此次终裁对业绩的影响，是否会调整产品形态等问题，北京商报记者通过邮件向三元生物发出采访函，截至发稿未收到回复。

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